【瑞信危机】VS【硅谷银行倒闭】  两者有何雷同?

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【瑞信危机】VS【硅谷银行倒闭】  两者有何雷同?

现在的银行“爆雷”发展太快。硅谷银行危机48小时内政府就接手。但一波未平,更大的瑞信危机接踵而至,上周三(3月15)股价暴跌,到周日(3月19日)这场危机就以一场史诗级交易,暂告段落。

瑞信
图取自Times of India

3月19日,瑞士联邦政府宣布,瑞士信贷(Credit Suisse)被瑞银集团(UBS)收购,交易总对价为30亿瑞士法郎(约合32亿美元)。这相当于3月17日收盘市值的四成。

被四折卖掉的瑞信,今年167岁,与当年倒闭时158岁的雷曼相仿,而刚刚倒下的硅谷银行还不到40岁,它们的命运有何异同?瑞信如何一步步走到今天的境地?

相似处:

首先,二者倒闭的相似之处,就是【内部风险控制不善】导致。

疫情后美联储采取宽松政策,大放水,硅谷银行管理的资金量水涨船高,如是硅谷银行决定购买较为安全的美国债券,吃点利息。

然而到了2022年初,风头急转,美联储为了抑制高居不下的通胀,开始加息,幅度和频率又急又密,此举造成2022年美债暴跌,硅谷银行开始血亏。大客户看到这一情况,纷纷提回存款,挤垮了硅谷银行。

说到底,硅谷银行在管理旗下投资时【没有对冲美债收益率波动的风险】

Credit Suisse bought over by UBS: AT1 Bondholders wiped out - Will this  trigger systemic risk? | Financial Horse


瑞信在中概股爆仓事件 损失55亿美元

瑞信的危机类似,但周期更长。最关键的是2021年3月,当时知名的“中概股爆仓”事件中,一家美国家族基金阿奇戈斯资本管理公司(Archegos Capital),通过瑞信和多家美国投行,获取巨额贷款进行高杠杆股票炒作,并最终“暴雷”。

投行们纷纷出逃,抛售替“阿奇戈斯资本”购买的股票,然而投行们反应也有快有慢,摩根士丹利跑得最快,瑞信最慢,损失也最惨,达到55亿美元。

几乎在同一时间,英国一家供应链金融企业格林希尔资本(Greensill Capital)爆雷倒闭,此前这家公司不断发放贷款,并且打包之后作为金融产品出手,而瑞信设立了4只供应链金融基金来投资“格林希尔资本”打包的债券。通过层层转包,风险被掩盖,最终爆雷时,瑞信亏损达到30亿美金。

这些事件导致瑞信首席风险官被辞退,因为从“格林希尔资本”再到“阿奇戈斯资本”,两起事件都展现出瑞信内部对风险监控的疏漏。这一点也在瑞信最近的财报中得到确认,并且成为本轮暴跌的诱因之一。

不同之处:

但瑞信与硅谷银行,在业务属性和规模上,大不相同。

即便经历大量资金外流和连续亏损,瑞信管理的资产规模依然超过1万亿瑞士法郎,相当于1.1兆美元,或。而全世界GDP超过1兆美元的国家仅有17个。而硅谷银行为2000亿美元左右。

瑞信是走在风头浪尖的投行,金融服务五花八门,硅谷银行更像一家吸储放贷的传统银行。只不过它并不服务一般老百姓,而是专门针对创业企业、创投基金。

这些初创公司风险较高,传统商业银行并不青睐。而硅谷银行却专门针对它们开发业务,比如有些贷款回报甚至是对方的股权。

瑞信危机的余波何在?

在这场收购中,最受伤的不是被迫“四折贱卖”的瑞信股东,而是瑞信所发行“额外一级资本”(Additional Tier1,简称AT1)债券的持有人,规模达到158亿瑞郎(172亿美元),被全额减记至零,血本无归。

AT1债券是2008年金融危机后的发明,银行发行这类债券以吸收风险,一级资本不足就要将其转换为普通股,比一般债券风险高,收益也更高。

但即便如此,在并购或者破产清算时的偿付惯例是,债券的优先权高于股票。但这一事件中,股票还未归零,债券却被全额减记。

瑞士当局对AT1债券的处置,引发巨大争议,也造成AT1债大跌。欧洲整体AT1的规模不过2750亿美元,此次一下减记了170多亿。业内人士认为,此举可能增加欧洲银行业未来的资金成本。

紧接着,包括欧洲央行银行监管局在内的多家欧元区监管机构,纷纷发声“普通股权一级资本”(CET1)仍然先于AT1债券承担损失,瑞信可能只是特例。

“在金融市场上,真正的资本是信任。”《华尔街日报》援引瑞士意大利语区大学金融教授阿德西(Giovanni Barone Adesi)表示,所以如果人们开始对他们的金融机构失去信任,一切都会快速瓦解。

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